截止27日，5月鋼價(jià)走出反彈后小幅回落的運(yùn)行態(tài)勢(shì)，鋼材綜合價(jià)格指數(shù)比上月底上漲193。分品種看，螺紋鋼價(jià)格指數(shù)上漲150，熱軋價(jià)格指數(shù)上漲238，冷軋價(jià)格指數(shù)上漲269；62%進(jìn)口鐵礦石美元指數(shù)上漲12，焦炭?jī)r(jià)格指數(shù)上漲72，廢鋼價(jià)格指數(shù)上漲156，反彈略超預(yù)期。展望6月鋼鐵市場(chǎng)，有階段性反彈空間，但可能會(huì)呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
今年以來(lái)，在新冠疫情等因素影響下，無(wú)論是金融市場(chǎng)，還是商品市場(chǎng)，交易情緒都受到很大的影響。筆者在5月上旬講到一個(gè)觀點(diǎn)，未來(lái)市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)三部曲：
第一階段是悲觀情緒修復(fù)帶動(dòng)價(jià)格適度回歸。這個(gè)階段的運(yùn)行特點(diǎn)是：一是有需求支撐的部分區(qū)域、部分品種修復(fù)到節(jié)前價(jià)格水平。在5月下旬杭州會(huì)議上，筆者講到建筑材的悲觀情緒修復(fù)到位。5月20日全國(guó)螺紋鋼價(jià)格指數(shù)3815.43（略高于年初的高點(diǎn)3809.14和春節(jié)前的3795.42）。二是一些價(jià)格超跌類的品種，如冷軋、熱軋等，則難以修復(fù)到節(jié)前的水平，但也會(huì)有超跌反彈的表現(xiàn)，筆者在4月底報(bào)告里特別提到冷軋的反彈，目前看主要鋼材品種里，冷軋是反彈幅度最大的（指數(shù)上漲269）。
自5月下旬來(lái)，市場(chǎng)開(kāi)啟第二階段的運(yùn)行態(tài)勢(shì)：基本面回歸帶動(dòng)價(jià)格合理定位。這個(gè)階段的特點(diǎn)，就是緊盯基本面的變化來(lái)判斷價(jià)格走勢(shì)。
從供給看，6月雖有階段性增長(zhǎng)空間，但受唐山環(huán)保管控影響會(huì)小幅回落。從長(zhǎng)流程看，247家高爐企業(yè)日均鐵水產(chǎn)量已達(dá)到243.24萬(wàn)噸的歷史最高水平。另?yè)?jù)鋼聯(lián)的調(diào)查，6月底之前，有21座高爐計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，這些高爐的日均生鐵產(chǎn)能為6.63萬(wàn)噸；其中河北10座，東北三省5座。另有14座高爐的復(fù)產(chǎn)情況待定，仍需進(jìn)一步追蹤。另外通過(guò)對(duì)45家沒(méi)有停復(fù)產(chǎn)的鋼廠（位于河北、天津、山西、山東、江蘇、安徽、四川、湖北、浙江等地）進(jìn)行抽樣調(diào)研，有13家鋼廠表示還會(huì)繼續(xù)提產(chǎn)，主要通過(guò)提高塊礦、球團(tuán)的用量來(lái)實(shí)現(xiàn)，也有鋼廠表示會(huì)通過(guò)添加面包鐵、熱壓塊等方式。具體量方面，按主要產(chǎn)鋼省份初步測(cè)算，仍有約1-1.5%左右的提產(chǎn)空間；推算這部分的量在6月份可能增加日均2.19萬(wàn)噸生鐵產(chǎn)量。理論上樣本鋼廠6月底之前仍有日均8.82萬(wàn)噸的生鐵產(chǎn)能增量。從目前了解的情況看，6月份的生鐵產(chǎn)量還將大概率繼續(xù)增加，推測(cè)247家樣本鋼廠的生鐵增量可能在5萬(wàn)噸左右（調(diào)查組認(rèn)為或?qū)⑦_(dá)到7.49萬(wàn)噸）。從短流程看，鋼聯(lián)調(diào)查的102家短流程企業(yè)開(kāi)工率和產(chǎn)能利用率分別達(dá)到73.63%和63.04%，均已接近歷史高位水平，增量空間非常有限，或僅有2-3萬(wàn)噸的水平。不過(guò)，5月30日唐山市發(fā)布了《唐山市6月份空氣質(zhì)量強(qiáng)化保障方案》，據(jù)估算或影響鐵水產(chǎn)量150~200萬(wàn)噸。當(dāng)然，供給釋放還要看行業(yè)利潤(rùn)的變化，尤其是廢鋼價(jià)格走勢(shì)變化。結(jié)合歷史5、6月產(chǎn)量規(guī)律變化以及今年的特點(diǎn)，整體上判斷今年6月的鋼材供給在少一天的情況下，絕對(duì)量環(huán)比5月或有小幅回落。
從需求看，6月還將維持較高的消費(fèi)水平，環(huán)比5月略有回落。繼續(xù)看好6月需求的原因主要來(lái)自于：一是基建的存量需求同比增加，這從8大建筑央企的2019年訂單增量可以看出；二是疫情沖擊延遲的需求在6月還將趕工釋放，比如雄安新區(qū)建設(shè)；三是對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的政策帶來(lái)的增量需求逐步釋放，比如一些新基建，隨著兩會(huì)召開(kāi)結(jié)束，一些政策將逐步落地；四是房建進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，前4月施工面積增速已達(dá)到2.5%的增長(zhǎng)，而4月新開(kāi)工面積增速已顯著收窄至-1.3%的水平，估計(jì)5月轉(zhuǎn)正，6月進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，地產(chǎn)用鋼需求會(huì)有小幅回升；五是汽車用鋼需求回升。4月汽車行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.5%，5月、6月理論上還會(huì)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，這會(huì)刺激汽車產(chǎn)量回升，再加上前期的原材料庫(kù)存消化已基本差不多，補(bǔ)庫(kù)周期逐步開(kāi)啟了。影響需求的因素：一是梅雨季節(jié)的到來(lái)，會(huì)不時(shí)影響建筑材的需求；二是海外存量需求減少大于新增訂單需求。整體上看6月需求樂(lè)觀看能維持5月水平，但大概率是會(huì)略有回落，板材的彈性表現(xiàn)或?qū)⒑糜诮ㄖ摹?
從庫(kù)存看，6月雖可能有增有減，但全月或有150萬(wàn)噸左右的下降空間，庫(kù)存已進(jìn)入安全邊際，支撐當(dāng)前價(jià)格甚至有反彈空間。如何看待這個(gè)庫(kù)存變化以及庫(kù)存水平，對(duì)6月價(jià)格走勢(shì)是有著至關(guān)重要的影響。今年春節(jié)以來(lái)，庫(kù)存同比大增一直是壓著價(jià)格的最主要因素。3月12日當(dāng)周達(dá)到最高的1543萬(wàn)噸，截止5月底，鋼聯(lián)統(tǒng)計(jì)樣本庫(kù)存還有2160萬(wàn)噸，同比高出596萬(wàn)噸。去年6月庫(kù)存增了近50萬(wàn)噸，如果今年6月能降150萬(wàn)噸，6月底庫(kù)存同比或?qū)⒖s小到增加400萬(wàn)噸左右的水平。如果考慮到今年流動(dòng)性的表現(xiàn)，5月28日，1月、3月和6月隔夜拆借利率分別降到1.412、1.43、1.525的近年最低水平，庫(kù)存蓄水池的功能也完全可以放大。所以，目前的庫(kù)存已經(jīng)降到相對(duì)安全邊際，到了6月底可能更加安全。盡管我們注意到鋼廠的庫(kù)存出現(xiàn)了拐點(diǎn)，只要社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)維持下降態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)的壓力就在持續(xù)減輕，或者說(shuō)市場(chǎng)在進(jìn)一步改善中。而5月底鋼價(jià)普遍比去年同期要低300~500元，從這個(gè)角度看，還是有一定反彈空間。
從成本上看，部分原燃材料還有上漲空間，鋼材成本會(huì)出現(xiàn)階段性上升100~200，對(duì)鋼價(jià)也是一個(gè)支撐。進(jìn)口鐵礦在多因素影響下短期有望突破100美元的大關(guān)，焦炭也會(huì)順利實(shí)現(xiàn)第三輪漲價(jià)，開(kāi)啟第四輪提價(jià)，焦煤或許也會(huì)出現(xiàn)止跌反彈，廢鋼調(diào)整空間不大。
總之，6月鋼鐵市場(chǎng)隨著基本面的進(jìn)一步回歸，鋼價(jià)表現(xiàn)有望從預(yù)期回歸到現(xiàn)實(shí)中來(lái)，不同區(qū)域、部分品種還有進(jìn)一步反彈空間，庫(kù)存相對(duì)低的地方要強(qiáng)于庫(kù)存相對(duì)高的地方，冷熱軋板材價(jià)格彈性相對(duì)強(qiáng)于螺線。而兩會(huì)政策的落地對(duì)商品金融市場(chǎng)形成支撐甚至帶動(dòng)反彈。不過(guò)市場(chǎng)還是面臨海外疫情的壓力，整體上可能在一個(gè)區(qū)間內(nèi)偏強(qiáng)運(yùn)行。
具體操作上，一是建議鋼廠采用靈活的生產(chǎn)策略；二是建議貿(mào)易商針對(duì)不同的區(qū)域和品種采取區(qū)別化的經(jīng)營(yíng)策略；三是積極用期貨、期權(quán)工具對(duì)沖經(jīng)營(yíng)波動(dòng)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。
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