引言：2020開年，受新冠肺炎疫情的影響，不少行業(yè)的發(fā)展因此促發(fā)“暫停鍵”，而上中下游產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行特點(diǎn)以及全球配套供應(yīng)鏈發(fā)展的特性，讓大宗商品的行情走勢(shì)也發(fā)生了改變。面對(duì)消費(fèi)的轉(zhuǎn)弱，供需矛盾加劇，企業(yè)利潤將如何變化？企業(yè)出現(xiàn)虧損之際，供應(yīng)又將如何變化？筆者將依據(jù)歷史2013-2019年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)量、消費(fèi)及利潤等情況，圍繞消費(fèi)趨弱對(duì)于品種虧損順序的影響、企業(yè)虧損程度對(duì)供應(yīng)的影響兩方面，對(duì)鋼鐵行業(yè)利潤邊際變化趨勢(shì)進(jìn)行綜合的分析，從而判斷近期各品種以及生產(chǎn)企業(yè)的運(yùn)行情況。
一、 品種虧損先后順序變化并無明顯規(guī)律，主要由該品種供應(yīng)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求共同決定。
1、從四大品種歷年的利潤變化情況來看，有2次較為明顯的利潤持續(xù)下降的時(shí)間段，第一次是2014年7月至2015年7月，板材與長(zhǎng)材同時(shí)利潤下降且為負(fù)值；另一次是2017年4月至2019年8月，但是品種的利潤變化的時(shí)間維度并不統(tǒng)一，2017年4月至2019年4月，冷軋品種利潤下降，在冷軋持續(xù)下降接近1年的時(shí)間，2018年5月至2019年8月，其余板材品種以及螺紋鋼的利潤開始出現(xiàn)下降。（詳見圖一）
圖一：四大品種利潤變化趨勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
2、 從四大品種的消費(fèi)變化來看，2013年至2015年，全品種消費(fèi)處于平穩(wěn)期，未達(dá)到爆發(fā)點(diǎn)；2017年是熱軋和冷軋消費(fèi)下降最為明顯的階段，中板則表現(xiàn)為需求上升的滯緩期。（詳見圖二）
圖二：四大品種消費(fèi)變化走勢(shì)圖 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
3、從消費(fèi)下降和利潤下降的兩個(gè)圖例來看，消費(fèi)不佳及消費(fèi)下行的階段與利潤下降的變化整體表現(xiàn)為正相關(guān)。2014年7月至2015年7月，在此消費(fèi)下降的階段，螺紋下降最為明顯，我們關(guān)注到品種利潤下降最為明顯的也是螺紋，其中利潤率先虧損為負(fù)值的也是螺紋，其次是中板和熱軋；另外我們關(guān)注到2017年4月至2019年4月，在此消費(fèi)下降的階段，冷軋下降最為明顯，與此對(duì)應(yīng)的是冷軋品種的利潤率先降為負(fù)值。
圖三：四大品種消費(fèi)與利潤變化 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
二、企業(yè)虧損比例（程度）與生產(chǎn)變化的相關(guān)性
1、筆者根據(jù)歷年來重點(diǎn)鋼企虧損企業(yè)戶數(shù)的占比與產(chǎn)量變化進(jìn)行比較，從下圖可以看出，當(dāng)鋼企虧損比例在20%以下時(shí)，對(duì)全國鋼廠總的生產(chǎn)影響不大；當(dāng)虧損達(dá)30%-40%時(shí)，短期鋼廠仍能維持生產(chǎn)；當(dāng)虧損比例達(dá)到40%以上，鋼廠產(chǎn)量呈現(xiàn)明顯下降的趨勢(shì)。
圖四：虧損企業(yè)百分比與鋼廠產(chǎn)量 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
2、其次，筆者根據(jù)各品種利潤變化與產(chǎn)量的變化發(fā)現(xiàn)，即使在利潤下行的階段，只要利潤尚為正值，鋼廠減產(chǎn)的意愿不強(qiáng)。另外當(dāng)品種利潤出現(xiàn)負(fù)值時(shí)，分品種來看，螺紋噸鋼虧損超過160元/噸，產(chǎn)量出現(xiàn)下降，但噸鋼虧損超過400元/噸，螺紋產(chǎn)量將長(zhǎng)期維持在低位；板材系列的產(chǎn)品，當(dāng)噸鋼利潤虧損在100元/噸至250元/噸區(qū)間，產(chǎn)量會(huì)出現(xiàn)連續(xù)的下降，如果利潤恢復(fù)不明顯，產(chǎn)量會(huì)維持低位徘徊。綜合來說，品種的利潤變化對(duì)鋼廠的生產(chǎn)整體呈現(xiàn)正相關(guān)，具體需要關(guān)注虧損程度。
圖五：四大品種利潤與產(chǎn)量變化 數(shù)據(jù)來源：鋼聯(lián)數(shù)據(jù)
三、總結(jié)
1、根據(jù)最新各品種的利潤情況來看，長(zhǎng)材方面：目前螺紋鋼利潤表現(xiàn)良好，高爐利潤接近400元/噸左右，而電爐利潤也達(dá)200元/噸左右；板材方面：目前熱冷品種均已出現(xiàn)虧損，尤其冷軋噸鋼虧損超過200元/噸，中板利潤表現(xiàn)尚可。
2、行情走勢(shì)判斷：首先，在利潤的驅(qū)動(dòng)下，中后期需要關(guān)注螺紋供應(yīng)的持續(xù)增量，謹(jǐn)防價(jià)格小幅反彈后出現(xiàn)的整體回落；其次，熱軋已經(jīng)處于邊際成本虧損邊緣線，短期在供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，雖然下游采購與需求節(jié)奏基本恢復(fù)，但是市場(chǎng)在高位庫存情況下的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)明顯，情緒短期難以改觀，現(xiàn)貨價(jià)格窄幅調(diào)整；另外，冷軋已經(jīng)出現(xiàn)全面虧損，鋼廠供應(yīng)出現(xiàn)減量，但是出口影響的訂單逐步加大，高位庫存很難短時(shí)間內(nèi)消化，認(rèn)為冷軋現(xiàn)貨價(jià)格很難有大的反彈，基本面依舊處于偏弱局面；最后，從中板來看，由于品種利潤情況樂觀，鋼廠轉(zhuǎn)產(chǎn)中板的積極性較高，雖然庫存連續(xù)6周出現(xiàn)下降，但是總庫存同比依然偏強(qiáng)，因此對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐力度表現(xiàn)一般。綜合來說，2020年毫無疑問將呈現(xiàn)出一個(gè)長(zhǎng)強(qiáng)板弱的格局。
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