中證網(wǎng)訊（記者馬爽）中泰證券最新發(fā)布的鋼鐵行業(yè)深度報告稱，螺紋鋼期貨存在做多機會，關注鋼鐵股修復反彈機會。
報告顯示，對于今年公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)屢次超出市場預期這一問題，通過將“地條鋼”加入2017年統(tǒng)計產(chǎn)量及利用2018年公布產(chǎn)量增速推導2017年產(chǎn)量兩種方式探尋原因，發(fā)現(xiàn)這主要是由于“地條鋼”出清后，今年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)的粗鋼樣本及產(chǎn)量擴大，鋼材產(chǎn)量及樣本卻縮小。若與加入“地條鋼”及推導后的粗鋼產(chǎn)量比，1-9月較去年同期基本持平，顯示今年實際粗鋼產(chǎn)量并未出現(xiàn)大幅擴張，也未由于環(huán)保限產(chǎn)受到明顯壓制，行業(yè)供應整體較為平穩(wěn)。因此，在供給偏平情況下行業(yè)盈利卻拾級而上，這必然意味著鋼鐵需求端發(fā)生了某些積極變化，而這正是今年容易忽略的部分。
鋼鐵下游需求主要來基建和房地產(chǎn)，其直接拉動的需求占鋼鐵消費55%左右，同時會拉動機械制造、重卡以及家電等用鋼，直接和間接拉動需求占鋼鐵75%左右。今年基建成為拖累鋼鐵需求的主要原因，9月累計同比增速已回落至3.3%，而其他如家電、汽車也呈現(xiàn)不同程度下滑。地產(chǎn)是今年鋼鐵需求重新走平的最重要原因，在利率偏低的情況下，4月17日降準后貨幣環(huán)境指引變化導致今年地產(chǎn)銷售、投資和新開工均超出市場預期。雖然9月地產(chǎn)銷售有所回落，但在去年高基數(shù)的背景下依然維持2.9%的增長。同時，地產(chǎn)業(yè)庫存偏低，最新的潛在庫存動態(tài)庫銷比僅為0.52，意味著當前庫存去化周期僅為6個月左右，天量銷售對投資端傳導迅速。預計四季度地產(chǎn)投資與新開工仍有不俗表現(xiàn)。
如果說前期地產(chǎn)是鋼鐵需求支撐的主要原因，在經(jīng)濟回落、基建大幅滑坡之后，市場對基建重新回暖期待開始顯著提升。近期財政支出有發(fā)力跡象，7月國務院常務會議提出“積極的財政政策要更加積極”，并在隨后不久將今年鐵路投資計劃由7300億元提升至8000億元，基建托底經(jīng)濟意愿明顯增強。但受制于基建融資與地方債務清理問題，此次基建上行的力度不宜過于樂觀。另一方面，對于即將到來的采暖季限產(chǎn)，也需引起重視。若以唐山限產(chǎn)方案為藍本，測算采暖季“2+26”座城市錯峰限產(chǎn)將導致日均粗鋼產(chǎn)量壓縮8.72%-10.21%，考慮到之前限產(chǎn)實際對供給影響不大，后期即使限產(chǎn)執(zhí)行放松，產(chǎn)量增長也比較有限，預計供給端比較平穩(wěn)。
此外，經(jīng)濟下行壓力之下，環(huán)保開始糾偏“一刀切”，實際環(huán)保限產(chǎn)已松動，因此后期實際鋼鐵產(chǎn)量壓制將較為有限，但供給預計也難以大幅釋放，更多是呈現(xiàn)平穩(wěn)狀態(tài)。今年以來，鋼鐵整體需求高位保持韌性，房地產(chǎn)投資依然保持強勁增長，考慮到后期地產(chǎn)新開工面積增速仍有支撐，即便后期基建回升并不明顯，預計鋼鐵需求仍可期待，行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，企業(yè)盈利繼續(xù)偏高運行。
投資策略方面，中泰證券分析師建議，其一，商品存在做多機會：當前螺紋鋼期貨主力合約1901貼水幅度達到613元，反映商品對遠期供需環(huán)境較為悲觀。9月全國日均粗鋼產(chǎn)量達到年內(nèi)新高296.5萬噸，在限產(chǎn)放松、供給釋放之際鋼價卻依然堅挺，顯示今年鋼價上漲實際是需求主導所致�？紤]到近期下游需求快速釋放，貿(mào)易商出貨量明顯增加，四季度地產(chǎn)韌性之下現(xiàn)貨出現(xiàn)大幅回落概率較低，預計此次基差修復以期貨向現(xiàn)貨靠攏的方式概率較大；其二，關注鋼鐵股修復反彈：前期資本市場大幅波動之后，領導層密集表態(tài)有利于穩(wěn)定市場預期，配合目前板塊盈利高企估值偏低，個股具備修復空間。此外，近期環(huán)保限產(chǎn)趨嚴及禁止釩渣進口壓制釩產(chǎn)品供給端，而螺紋鋼質檢標準趨嚴將對其需求形成支撐，供需偏緊驅動下釩價連創(chuàng)新高，攀鋼釩鈦作為龍頭將充分受益，建議積極關注。
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